對長實集團(1113)收購 Greene King的看法 / 香港前景看法

在香港動盪不安, 英國脫歐陰霾之下長實又再出手進行收購。

是次出手目標為 Greene King, 一間擁有大量自置物業的啤酒廠以及餐廳酒吧營運商。
首先要 clarify 的一點是長實所付的代價並不止坊間所指的 27億英鎊/ 252億港元, 這只是收購 Greene King 股票的代價 (Greene King 是倫敦交易所上市公司), 計及 Greene King 的淨負債 19.5億英鎊, 整個交易連負債價值 46.5億英鎊。46.5 x 9.63 = 448億港元, 相對於目前長實集團的股東權益 3320億而言, 448/3320 = 13.5%, 可以說是一宗重大交易。

不過 hutchison 對這宗交易的看法麻麻, 原因是回報率沒有想像中高。

從上圖所見, Greene King 的自由現金流約為1.9億英鎊, 1.9/ 46.5 = 4.08%, 派盡也只是4厘息, 又沒有大增長, 基本上我們可以當作長實買入約值450億港元的英國物業。

在英國房地產市場投入大量資金但英國投資前景又不算樂觀... hutchison 只想到兩點:

1. 中港投資前景比起英國更不樂觀 --> 相信香港的情況不用花費篇幅說明, 長實在可見將來都不會大舉投地

2. 長實有大量閒置現金 (Idle cash):

在今年六月底長實已經有612億現金, 下半年又有400億物業入帳(主要是海之戀項目), 如果沒有新投資項目/沒有投地, 再過半年長實將會轉為和信置一樣的浄現金公司。長期處於淨現金狀況對於上市公司不是好事, 因為這意味着公司沒有良好的投資項目。在目前美國將近進入減息周期的狀況之下, 長實亦被迫選擇一些相對安全, 又有穩定回報的項目進行投資。對於英國人而言, 酒吧基本上和香港的大家樂大快活一樣有民生需求。故此長實今次買入了英國版大家樂頂住先, 至於債務方面毋須擔心, 在長和系持續出售中港發展物業的大趨勢下, 資金方面不成問題。

反而我擔心的是自上次APA收購失敗之後長和系很難再收購公共事業項目, 如今長實把收購的Scope 放寬是一件好事, 希望未來長實每年都可以有一宗價值約200億元的項目收購 (即便是和長和的系內交易也可以接受, 可以讓長和減債), 這可以讓長實在低負債的情況下經常性收入持續增長。

在目前為止長實的經常性利潤已經接近每年160億港元, 收購 Greene King 之後會增加至180億港元左右。

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對於香港目前的問題, 有幾多人真心相信官方的"止暴制亂" 以及林鄭的"對話平台"有助平息紛爭? 一方面要止暴制亂, 但另一邊廂大搞白色恐怖, 要求國泰辭退涉及犯事機師及地勤人員我沒有異議, 但在個人facebook 帳戶發表言論也要解僱就不能接受。因為這意味著只要我在任何和中國有生意往來的公司工作, 我的一言一行(非工作時間, 在工作時間固然要受公司守則約束)也需要接受政治審查。如果一有反中言論出現就要被炒, 我相信在三十歲以下的香港人有90%也會失業 :0)  而失業又或者剝奪年輕人的Career Path 又反過來會把他們推向更反政府, 更徧激的一面, 也就是連登所說的"攬炒/ 焦土"。

如果政府不想"攬炒/ 焦土", 又想盡快平息騷亂, 那就應該釋出善意, 至少成立獨立調查委員會調查事件, 不單只是調查警方過份使用武力, 而是深入調查事件起因, 避免暴力衝突再次發生。當然獨立調查委員會也要林鄭好好解釋為什麼要當初堅持不撒回, 玩足三個月之後又跪低撒回。如果有實際原因導致她不能夠撤回草案, 她應該解說清楚為什麼不能夠撒回並企硬立場。如果撤回一詞並沒有重要性, 則應該早早應承示威者訴求以息民憤。真正影響管治權威並非在於說撤回/ 不撤回, 而是林鄭政府反覆無常, 欺善怕惡的態度。原來和平遊行示威不能夠表達訴求/ 訴求被無視; 每次都是發生暴力事件之後政府才讓步。hutchison 在政治取態方面偏向保守, 也討厭暴力, 但林鄭政府的討厭嘴面令我理解為何勇武派得到不少市民同情[註1]。

最後我希望以米高嘉道理的說話作結。"我多次說過，年青人是香港的未來。我們不可讓年輕一代活在無助和絕望當中。要重建社會互信，為新生代重燃希望，我們每一個人都責無旁貸。"[註2]

1. 沙田新城市廣場市民為黑衣人歸來而歡呼

https://www.youtube.com/watch?v=77xWR0agV2I

2. 米高嘉道理公開信相關報道:

https://www.hkcnews.com/article/23163/%E7%B1%B3%E9%AB%98%E5%98%89%E9%81%93%E7%90%86michael_kadoorie-%E9%80%83%E7%8A%AF%E6%A2%9D%E4%BE%8B-%E5%B9%B4%E8%BC%95%E4%BA%BA-23165/%E5%8F%8D%E9%80%81%E4%B8%AD