2020年結 (29/12/2020)

Hutchison capital I 持倉:

股票                              持股量:

1. 長和 (1)                    1000 股

2. 新創建 (659)             3000 股

3. 中電 (2)                     2500 股

Hutchison capital II 持倉:

- 香港股票                              持股量:
1. 長和 (1)                            1500 股
2. 新創建 (659)                     4000 股
3. 新世界發展 (17)                2000 股

- 美國股票

1. Facebook (FB)                        16

2. Microsoft (MSFT)                    20

3. Digital Realty Trust (DLR)       30

4. Google (GOOGL)                     2

5. Amazon (AMZN)                       1

今年因為疫情打撃, 舊經濟價值股的表現慘不忍睹。Hutchison Capital 的組合表現也相當不理想, 今年除了買入領展的交易相當準確以外 (預計其股價能升至70元, 果真如此), 其他交易都不算不上賺錢。

由於美國股票有更多優質科技公司可供長線投資, 今年 hutchison capital 亦逐步加入美國科技股票, 初步目標是把FAAMG等大型科技企業都納入股票組合之中, 現在已經有四間, 只差蘋果公司而已。

捌開股票投資, 今年 hutchison 亦面對生活上的轉變: 在疫情之中考試, 畢業, 返工。第一二水 Houseman 都做medical (內科)... 在內科工作的日子實在相當具挑戰性, 基本返工冇兩個禮拜就已經開始疫情第三波, 每次on call 都總要戴上N95 入隔離病房抽血, 再加上話黎就黎的 CPR call, 各式各樣的 ward complaints...

我實在好感恩在TMH MED的日子有一班好有義氣, 在我做到焦頭爛額的時候主動過黎幫手既同事。每日大家都一齊遲收工幫 on call 同事清功課, 幫手抽困難血, 有野唔識既時候係 whatsapp group 互相consult... 冇呢班同事根本捱唔到呢半年medical 。

展望下年, 最希望都係疫情儘快過去, 可以同好多好耐冇見既朋友見面聚會 (之前做medical 自己知自己事都唔敢見人), 第二就係有份好工, 其他事情都顧唔到太多。

投資方面基本上和之前差不多, 有野想寫有精力就會寫, 有交易紀錄照樣會出post :) 

新的一年祝願各位讀者(唔知有幾多) 保重身體, 安然度過疫情。

換入中電(2) 19/11/2020

Hutchison Capital I:

出售香港寬頻(1310) 7500股@13.28, 7500股@13.36

買入中電(2) 2500股@73.25

Hutchison capital II:

出售香港寬頻(1310) 5000股@13.28

買入新世界發展(17) 1000股@40.35

[須予披露交易] 出售領展持股 (11/11/2020)

 今日交易如下:

Hutchison capital II:

出售

領展(823) 1000股@69, 1000股@69.8

買入

香港寬頻 (1310) 5000股@12.84

新創建 (659) 4000股@7.58

新世界發展 (17) 1000股@40.95

Hutchison capital I:

出售

領展 (823) 1700股@68.8, 1000股@69.85

買入

香港寬頻 (1310) 5000股@12.8, 10000股@12.86

九月結 (1/10/2020)

 Hutchison capital I 持倉:

股票                                      持股量

1. 長和 (1)                                 1000

2. 新創建 (659)                         3000

3. 領展 (823)                             2700

Hutchison capital II 持倉:        持股量

香港股票

1. 長和 (1)                                 1500

2. 領展 (823)                             2000

美國股票

1. Facebook (FB)                        16

2. Microsoft (MSFT)                    20

3. Digital Realty Trust (DLR)       30

七月結 (1/8/2020)

Hutchison capital I 持倉:

    股票                                      持股量

1. 長和 (1)                                 1000

2. 新創建 (659)                         3000

3. 領展 (823)                             1600

4. 太古地產 (1972)                   2000

Hutchison capital II 持倉:        持股量

香港股票

1. 長和 (1)                                 1500

2. 領展 (823)                             1700

3. 太古地產 (1972)                   1000

美國股票

1. Facebook (FB)                            1

2. Microsoft (MSFT)                    20

3. Digital Realty Trust (DLR)      10

4. Republic Services (RSG)         35 

近期開始逐步把一部分資金轉換成美國股票資產, 初步目標為香港美國資產能夠做到五五之分。

美國股票而言 FB, MSFT 都是大家耳熟能詳的股票, 在此不贅。

MSFT 看好的是雲端業務。而 FB 當初是買一股試試水溫, 稍後再考慮增持。

DLR 是一間美國上市的 Data Center REIT, SP500 成份股, 主要營運地在美國以及歐洲。基本上 投資DLR 是和看好 MSFT 的雲端服務一樣, 在預期 Work From Home 的商業模式將會更普及的情況下, Data Center 的需求亦將會增加。

Republic services 是截然不同的股票, 它也是 SP500 成份股, 大股東是 Bill Gates, 是美國第二大固體廢物回收商/處理商, a.k.a. 美國第二大垃圾佬, 第一大是 waste management

美國疫情嚴重固然對實體經濟做成傷害, 但垃圾佬是相對受影響較少的一類公司。Repulic services 在上一期季績仍然增加派息, 足見疫情對這類垃圾佬公司的現金流影響不大。

估值方面就不說了, 所有美股的市盈率市帳率都和港股不可比較, 美股而言業務性質比起價錢更加重要。

港鐡物業優質但太貴 (7/5/2020)

很高興在上篇文章出街之後都有不少網友留言, 始終寫文章最想知道有人睇, 有人睇就絕對不介意繼續寫haha, 不過出文方面未必做到如 joseph 兄所想的每個月一篇了。可能有長假期就一次過出多幾篇, 之後冬眠幾個月 :p。

至於有其他網友想討論多一點買賣新世界, 新創建的策略, 恕我不能夠給予太多意見, 主要原因是近一兩年主力買港資價值股的回報不見得好, 我自己都滿手蟹貨就無謂多俾意見。但是玩價值股收息股的方法都係睇年報睇股息紀錄, 股價平就買一點這樣子, 並沒有太多額外秘技可以分享。

其實之前有考慮過把港股清倉把資金轉移至美股, 但考慮到自己仍然會在香港生活一段長時間, 我認為投資一些和本地民生相關的股票會比較合適(主要希望投資回報能夠更上香港生活水平, 不求大增長), 至少我手上的大部分公司都係一些衣食住行類別 (基本是住和食, 因為大部分是地產股)。所以在投資策略方面 hutchison capital暫時維持這樣的香港公司組合。

今期開港鐡, 之前見到牛腩河兄兩篇有關港鐡的文章, 我又手癮起想寫寫 :)

買入港鐵 https://wisdominvesting.blogspot.com/2020/05/blog-post_4.html

港鐵派息 https://wisdominvesting.blogspot.com/2020/05/blog-post_6.html

基本上牛兄的分析相當準確, 買港鐡就是買港鐡車站的車站商舖以及 MTR Malls 。由於這些物業資產鄰近地鐵站 (甚至在地鐵站內), 人流方面不用擔心, 出租率和租金收入亦有一定保證。但是港鐵的唯一缺點是增長力一定不強 (收租物業資產向來是防守性資產多於增長型) 又估值貴。原本沒有增長或者每年 3-4% 増長也不要緊, 但估值太貴就有點難搞。

我們又來睇相時間:

以上這兩幅圖基本上已經概括港鐵業績, Station Commercial 就是車站舖位, 右邊就是港鐡的商場物業。其他甚麼車費收入或者內地業務國際業務基本佔經常性盈利少於每年十億, 業務利潤方面又時好時壞, 所以都是靠不住。至於住宅發展的利潤一般而言非經常性收入, 用作未來發展新路線的儲備, 不用作派息, 所以要預測派息只需要睇 Station commercial 以及 Property Rental 兩頁。

去年下半年受社會運動影響租金已經下調, 今年租金也不見得會好, 所以我用去年下半年的租金收入估計今年全年租金收入:

(32.44 + 25.02) x 2 = 114.9億

當然這些租金收入並非 100% 是純利(要扣除物業管理費用) , 為容易計算我們選用 EBITDA 代替租金純利: 根據去年業績公告, 車站商務 EBITDA margin 90%; 商場物業 EBITDA margin 83%

今年港鐵租金純利大概就是 32.44 x 90% x 2 + 25.02 x 83% x 2 = 99.92億

派息方面港鐡現在的發行股本為 61.58億, 2019年每股股息為 1.23, 2019年派發股息為 61.58 x 1.23 = 75.74億

港鐡現在市值 2600億, 現價股息率 2.88%

當派息率已經達到 75% 其實很難再增加, 因為大部分管理層都不希望在自己任內減派息, 但姑且當港鐡派盡 100% 物業純利:

99.92/ 2600 x 100% = 3.84% 股息率, 99.92/61.58 = 每股1.62

即使港鐵派盡都只有 3.84%, 老實而言不算太吸引。

反而最大的賣點是港鐡未來數年的零售組合會增加 49%, 三年之後的租金水平 hutchison 沒有方法預計, 但假設這三個商場的租金水平和現有商場接近, 我估計港鐡的租金純利會増加 20-25億左右, 攤開幾年睇就是每年中單位數的 inorganic growth。

當然我不認為港鐵未來前景很差, 但港鐡未來數年派息很可能是 1.26, 1.30, 1.34 這樣緩慢增長, 穩陣但股息不吸引, 對於想投資港鐵的朋友而言我的建議是值得買但千萬不要太貴買。 

[長文] 新世界發展重組予人驚喜 (3/5/2020)

新世界發展長期以來都是四大地產商中折讓最大的一家, 原因不必多說, 有一定股齡的股友必定知道。但自第三代執掌門戶以來一直積極推動新世界發展重組, 很多動作都令人喜出望外。

今次主要想講三件事,
1. 新世界上半年業績以及展望
2. 出售非核心物業
3. 合股

關於業績方面由於新世界發展本身的收入結構倚重賣樓, 盈利會因為入帳等時間問題而有一定波動。值得一提的是淨負債比升至 42.2% 偏高的水平, 這是因為新創建收購 FT Life 富通保險, 以及去年下半年在大陸投得幾個大項目所致。當中原因已經在前文講述:

新世界發展全年業績 (30/9/2019) https://hutchisoncapital2016.blogspot.com/2019/09/3092019.html

至於負債徧高, 投資者會擔心供股的問題, 畢竟新世界早年試過多次供股。不過hutchison 可以頗肯定第三代不會, 應該説是他不需要用這個方法為新世界集資。

管理層已經表示所有本財政年度的再融資已經完成, 亦有其口頭承諾不供股。不過, 即使他不口頭承諾也不需要擔心, 新世界截至 2月底手握 630億港元現金再加 310港元信貸額度, 流動性仍然相當充足毋需集資。

另外有某些地方很少股評人提及的 hutchison 亦想分享一下。

以上是在經濟通網頁看到的派息紀錄, 近年新世界發展已經取消以股代息, 集團整個方向是傾向縮減股本而非増發股本。

買股票很應該自己多看資料做做功課, 我把新世界發展最近的資產負債表截了一部分出來給大家看, 你看見永續資本證券一行由 6/2019 的約210億増至 300億嗎? 

永續資本證券基本上是一種債務, 例如我為 Hutchison Capital 籌錢投資, 發行 100億永續債, 年息 5%先算。一般債券通常有到期日/ 發行年期, 公司定期向債券持有人支付利息, 只要到了到期日公司亦需要償還本金。永續債之所以 "永續" 是它們沒有到期日, 只要公司能夠定期支付利息就可以了, 例如當 Hutchison Capital 發行 100億永續債, 年息 5%, 只要 Hutchison Capital 每年可以支付 5億利息果 100億就可以借到世界未日永遠唔使還。一般而言以風險計, 永續債性質似股本多於債券, 所以永續債計入權益一面。自第三代管理層上任以來一直有用永續債為公司集資, 由於量化寬鬆關係很多資產收益率低, 用股票集資其實對於企業大股東並不吸引。

我地可以再睇多d年報...

基本上你可以睇到新世界及新創建於半年內發行了三單美元永續債(合共接近90億), 以及發行一些新債券取代舊債。另外一點就是這些永續債息率頗低, 5.75%, 6.25%, 是相當低的數字。新世界發展如果要發行新股票, 你看現價股息率都已經 5.57%, 又要攤薄權益。在擁有低成本融資工具的情況之下沒有人會這樣印股票。更何況供股大股東也要拿出百億計資金, 當然周大福企業有錢, 但今時今日有錢人通常有好多私人投資可以搞 e.g. 搞創投基金, 買海外寫字樓收租, 買外國基建資產 etc. 無端要擺錢落一隻已經屬於自己的股票並不合理。

所以, 新世界發展回購, 以及合股(其實也是回購)。

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0422/2020042201369_c.pdf

這條link 可以看見新世界在整個股災頻頻回購, 把股數由約102.2億減至約101.6億, 正在慢慢削減股本。

接著就嫌在市場回購太慢, 搞了個四合一出來。

基本上甚麼四合一只是煙幕, 新世界發展想以市價收起 <4000股的小股東股票加速回購進程而已。基本上公司方面仍然是搞回購, 不過小股東最好買夠 4000股, 始終在這個時候被"落車"不是一個好時間 (相信這樣不用詳細解釋, 股災之後就算不買股票也不應該低價賣)

花了比較長時間講合股, 最後想講番業績以及非核心物業的看法。

除了看負債以外, 比較重要的是看自 Victoria Dockside 落成以外租金收入的増長。

基本上香港租金收入增長由 Victoria Dockside (新世界中心重建帶動), 進展合乎預期。亦毋需多言。反而下一幅圖值得講:

近年新世界發展正大力催谷經常性收入, 單計香港已經有超過 600萬呎在建投資物業, 

新世界的新世界: 全力進運商業地產 (4/5/2018)

http://hutchisoncapitalhwl2016.blogspot.com/2018/05/452018.html

在舊blog時 hutchison 估計這些物業落成之後至少有50-60億租金收入, 看來不止於此, 只計今年上半年已經 21億有多, 全年(疫情關係保守估計) 至少都有 40億。現在的在建投資物業能夠帶來的收益可能遠比我想像中多。

既然未來有一個可預見的租金收入增長路線圖, 下一步就是清走非核心物業。

MTR 德福二期 50%, PopCorn 2 30% 作價30億。這算便宜的價錢嗎? 畢竟疫情沽貨, 新世界會否平賣自己的物業?

故此 hutchison 也翻查一下 MTR年報看看這兩物業的面積:

大約是 19057x10x 50% + 8456x10x30% = 12萬平方呎左右, 30億/ 12萬呎, 每呎作價兩萬多應該沒有平賣, 當然 MTR商場的地段也是相當好。新世界發展在不會影響自己租金收入增長計劃下賣樓(尤其是自己沒有管理權的項目)充實現金也是好事。

而 hutchison 亦估計東涌東薈城項目也會在將來賣回太古地產, 始終新世界在離島已經有 SKYCITY 航天城。

最後一點就是希望點算一下讀者人數, 因為 hutchison 已經沒有出文一段長時間, 始終寫文要把自己讀過的東西用文字及圖表 present 出來 (是一件花氣力的事), 寫完之後總想知道讀者能否明白我的想法。希望大家看完文章之後可以留言討論(當作是小小支持吧^_^), 否則沒有太大動力找題材來寫。